2026 年 3 月，理想汽车交出了一份足以让多数投资者心惊胆战的成绩单。
2025 年，理想汽车营收 1123 亿元，同比骤降 22.3%；净利润 11.4 亿元，较上年 80.5 亿元缩水 85.8%。全年交付量从 2024 年的 50.05 万辆萎缩至 40.63 万辆，下滑超 18%。
更让人捏把汗的是今年一季度的指引：预计营收 204 亿至 216 亿元，远低于市场预期的 240 亿元。这意味着一季度同比可能继续下滑 16.7% 至 21.3%。
2025 年对于理想汽车而言，是自公司成立以来最具挑战、也最具变革意义的一年。在这一年里，理想经历了销冠滑落、利润骤降的阵痛，同时也果断启动了从 " 职业经理人模式 " 回归 " 创业公司模式 " 的深层组织重构。
在当晚的业绩电话会议上，李想花了大量时间谈论的并非财务数字，而是组织变革、AI 战略、芯片自研——以及一个反复出现的词：" 具身智能 "。
千亿营收的 " 惨胜 "：利润靠利息撑，交付跌出前三
2025 年，理想汽车全年营收 1123 亿元，同比下滑 22.3%。这个数字放在任何一家公司都是警报，但放在新势力里，却保住了 " 连续三年营收破千亿 " 的唯一记录。净利润 11 亿元，较 2024 年的 118 亿元暴跌 85.8%。
更扎心的是，这 11 亿还是靠利息收入和投资公允价值变动硬撑起来的，经营层面实际亏损 5.21 亿元。据财报相关数据测算，其 2025 年税前利润约 12.97 亿元，而当期利息及投资收益净额高达 19.19 亿元，这部分收益直接覆盖了主营业务的经营亏损，成为净利润为正的关键抓手。
但资本市场没有完全抛弃理想，因为另一组数据更有分量：截至 2025 年末，现金储备 1012 亿元，中国新势力第一。自由现金流在 Q4 转正为 24.7 亿元，意味着最艰难的季度已经过去，账上依然躺着千亿弹药。
交付量的滑落则直接解释了营收为何缩水。2025 年全年交付 40.63 万辆，同比下滑 18.8%，排名从 2024 年的新势力销冠直接跌到第五——被鸿蒙智行、零跑、小鹏、小米四家反超。纯电车型 MEGA 出师不利，增程赛道的对手又全部杀到，理想第一次感受到 " 四面受敌 " 的滋味。
毛利率是财报中少有的亮色。全年毛利率 18.7%，较 2024 年的 20.5% 仅收窄 1.8 个百分点，四季度更是回升至 17.8%。L6 拉低了平均售价，但规模效应和成本控制保住了基本盘——这意味着价格战还没打穿理想的底线。
但问题的核心从未改变：L 系列面临换代，纯电仍在爬坡。好消息是，纯电车型 i6 在 2026 年初突破产能瓶颈，3 月产能已达 2 万辆，i8 在 3 月份的订单相比 1 月份也提升了 180%。
李想给 2026 年定下的目标是同比增长 20% 以上——在 40.6 万辆的基础上，意味着全年要冲击 49 万辆。而 Q1 指引只有 8.5 万 -9 万辆，这意味着下半年必须强势反弹。
这场反弹的支点，就是二季度即将发布的全新一代理想 L9。财报的数字已经划出底线：千亿现金是护城河，连续三年盈利是底气，但跌出前三的排名和腰斩的利润，已经不允许理想再犯任何错误。
否认关店 100 家，想要重构销售体系
比财报数字更值得关注的，是理想正在进行的深层变革。财报发布前，市场流传理想 " 计划关闭 100 家门店 "。马东辉在电话会上直接否认：" 这不是真实信息。"
但否认不代表没有动作。实际上，理想正在对销售体系进行一场改革。
核心问题是李想自己捅破的：" 我们过去最大的问题，是用经销商管理方式管理直营体系。"
直营的核心是以店面为经营单元，但过去理想的考核机制、激励方式、选址决策，本质上还是经销商思维——总部说了算，店长只是执行者。
3 月 1 日，理想正式推出 " 门店合伙人 " 机制。这并非加盟，而是将经营决策权和利润分享权下放给店长，让店长真正对本门店的经营结果负责。新店选址将由店长全程参与评估，权责绑定到人。
马东辉说得很直白：" 我们希望从根源上解决过去盲目开店、扩门店外展的问题。"
这套机制的目标是培养出大量年收入超过百万的店长，让优秀店长的收入达到行业两到三倍。而考核的成效，力争在第三季度看到明显改善。
对于 2025 年以来，理想多位高层离职，比如曾任理想汽车智能驾驶端到端模型负责人夏中谱、技术研发负责人贾鹏以及量产研发负责人王佳佳，甚至不少开始了创业，对此李想一方面表示恭喜，另一方面他还特别提到了一组数据：过去 5-10 年培养的核心骨干，不少人出去创业并获得资本市场认可；而公司内部，大量 90 后、95 后已担任业务一号位，00 后校招生成为技术方案核心骨干。
" 这是我们对未来十年充满信心的最重要标志。" 他说。
一半研发砸向 AI，自研芯片 " 马赫 100" 即将上车
如果说渠道改革是防守，那么 AI 和芯片就是理想的进攻。
2025 年，理想研发投入 113 亿元，其中 AI 相关投入占 50%。2026 年，这一投入规模将保持在 120 亿元左右，AI 占比仍在一半上下。
钱砸在哪里？最重头的，是自研芯片 " 马赫 100"。
这款采用 5nm 工艺的车规级芯片，将搭载于全新理想 L9。理想汽车在电话会上给出了几个关键数据：
相同硅片面积下，马赫 100 能提供有效算力达到 Thor-U 的 5 到 6 倍。
可运行参数量达到上一代 6 倍、计算量提升 10 倍的 VLA 模型。
传感器输入到车辆执行的整体延时缩短至 200-300 毫秒。
据悉，马赫 100 单颗芯片 BOM 成本大幅低于外购方案，加上通过马赫 100 芯片替代上一代 XCU 控制器，每辆车节省超 1000 元。
更重要的是，马赫 100 与自研星环 OS、全线控底盘形成深度协同。软硬件一体化的差距，理想汽车 CTO 谢炎说会像 " 苹果和安卓的差距 " ——一旦形成，就是结构性的、持续扩大的优势。
李想则从技术哲学层面解释了这一轮变革：从 "2D 摄像头 + 激光雷达 " 方案，升级到 3D ViT，让车真正像人一样感知和理解物理世界。配合全线控底盘（线控转向、线控制动、四轮转向、800V 主动悬架），大模型可以直接控制执行器，不再通过传统 MCU 中转。
" 这套体系，是未来汽车具身智能化的重要标准。" 李想说。
2025 年，理想的财报写满矛盾：营收下滑、利润腰斩，却守住了千亿现金和连续三年盈利的底线。但市场的耐心从来有限——跌出前三的现实，已经不允许任何一次失误。
20% 的增长目标，是底线，也是赌注。
新一代 L9 承载的，不只是 L 系列的换代，而是理想能否靠马赫 100 和全线控底盘，证明 " 软硬一体 " 不是口号。纯电 i6 突破产能瓶颈、i8 订单回升，但真正的考验在下半年——当 i9 入场，理想才算真正在纯电战场亮出底牌。
到时候，理想的 " 反弹 " 能否兑现，将决定它是重回巅峰，还是被新势力浪潮甩开。
（文｜引擎视角 作者｜韩敬娴 编辑｜李玉鹏）
