蓝思科技卷土重来

文 | 财经思享汇，作者 | 卞可心，编辑 | 管东生

2026 年 2 月上旬，蓝思科技（300433.SZ）发布公告，截至 2026 年 1 月 31 日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购公司股份数量 7,409,607 股，占公司目前 A 股总股本的 0.15%，最高成交价为 30.24 元 / 股，最低成交价为 22.50 元 / 股，支付的总金额为 214,823,659.63 元（不含交易费用）。

与此同时在 2026 年 1 月 12 日，蓝思科技股价创历史新高，达到 43.44 元 / 股。

这些信息明确告诉我们两点：一，蓝思科技对自己有信心；二，市场对蓝思科技有信心。

遥想 2022 年，市场一度对蓝思科技充满悲观论调，根本依据就是其对单一大客户过度依赖，加之市场环境不佳，股价也在 2022 年触及阶段性底部。

然而，自 2023 年开始，蓝思科技股价却一路上扬，是什么让内、外都恢复了信心？蓝思的大客户依赖现在情况如何了？

" 去苹果化 " 迫在眉睫

蓝思科技股份有限公司是由蓝思科技（香港）有限公司投资成立的外商独资企业。公司于 2015 年在深交所创业板上市，2025 年 7 月 9 日登陆港交所，实现 "A+H" 双资本上市。

蓝思科技核心产品包括玻璃、金属、陶瓷、塑胶等材质的外观结构件及功能组件，广泛应用于智能手机、智能穿戴、平板电脑、新能源汽车等领域。

提起蓝思科技，就不得不提到苹果公司。蓝思和立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）并称 " 果链三巨头 "，三家公司都为苹果供应链中的核心供应商。其中，蓝思科技为苹果玻璃屏幕供应商，纵观其发展历程不难发现，蓝思和苹果有着近乎一致的成长步伐。

蓝思科技一直走在行业的前列。

2002 年，公司率先将特种玻璃应用于手机防护屏，首创化学强化、CNC 工艺等九大核心技术并主导行业标准制定。

2006 年，蓝思科技首创用于触控屏的新型玻璃盖板，这项技术使得其受到苹果公司的青睐。

2007 年，第一代 iPhone 产品上市，带动蓝思科技一路水涨船高。除此之外，几乎所有苹果主力产品如 iPad、Apple Watch、Apple Vision Pro 等都有使用蓝思的玻璃。

这些年蓝思科技不断加大研发投入，持续深耕玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组等领域，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框。虽然蓝思科技未在年报中言明头部客户身份，但不难猜到这位客户就是苹果。

可以说，过去十几年蓝思科技和苹果一直维持着甜蜜而稳定的合作关系，可为什么蓝思科技港股招股书显示，2022 年公司向最大客户销售的收入占比高达 71%，到了 2024 年却已降至 49.45%。

过高的依赖度使得蓝思科技的业绩频频受到苹果产品周期性波动的影响。例如，2018 年 iPhone 销量下滑导致蓝思科技当年归母净利润暴跌 68.88%，从上年同期的 20.47 亿元降至 6.37 亿元。

此外，苹果针对供应商的利益压缩也使得蓝思科技的毛利率一降再降，自 2020 年起公司已连续经历 5 年下滑。

在这种形势下，即使这些年蓝思科技的业务与苹果密不可分，也不得不开始布局战略转型，尽量降低公司自身对苹果的依存度，以应对系统性风险。

多元化破局之路

其实，不仅是蓝思科技，立讯精密及歌尔股份也在降低自身对苹果的依赖度。不过，三家公司的发展路线各有千秋。

目前，歌尔股份聚焦于优势的声光学领域，受电子消费品领域波动影响最大，近几年在 " 果链 " 三巨头中业绩表现稳定性欠佳。

而立讯精密是三家公司中体量最大的，近年营收与净利润呈稳定上升趋势。于立讯精密而言，消费电子仍是其主业，2025 年半年报显示该项业务仍占公司主营收入的 78.55%，但立讯在新业务开辟方面成果斐然，2025 年年中公司汽车与通信互联产品领域占总营收 15.86%；其中，汽车互联产品及精密组件业务同比大幅上涨 82.07%，通讯互联产品及精密组件同比上涨 48.65%。

从数据来看，蓝思科技是 " 果链 " 三巨头中体量最小的，但稳定性不错，并且自 2022 年后归母净利润持续超越歌尔股份。2025 年前三季度，公司实现营业总收入 536.63 亿元，同比上涨 16.08%；实现归母净利润 28.43 亿元，同比上涨 19.91%。

作为曾经高度依赖苹果的蓝思科技，为什么把苹果相关收入削减至总营收的一半以下，还能够保持连续 9 年的业绩增长呢？

这是因为蓝思除了在移动及 PC 端拥有玻璃、金属、陶瓷等上游外观件、结构件及功能模组导入的全链路业务，还和立讯精密一样选择向新产业延伸。

综合来看，蓝思科技的新业务聚焦于当前热门高新技术产业，主要为以下几个方向。

和立讯精密类似，蓝思已成功进入智能汽车市场，港股招股书显示其智能汽车与座舱类营收已达 59.35 亿元，涨幅为 18.7%。此外，公司 2025 年中报显示，该项业务对蓝思科技总营收贡献达到 9.60%。蓝思致力于深化车企协同，拥有超薄夹胶玻璃、AR-HUD 光波导、车载通讯模组、域控制器等一系列产品。

具身智能机器人方面，蓝思可为该产业提供从设计到量产的垂直整合服务，目前公司与国内及北美头部人形机器人公司开展合作，主要负责人形机器人关节、躯干及头部壳体等模组的组装。

此外，智能头显与穿戴相关业务亦贡献了蓝思科技 5.00% 的营收；2025 年上半年，公司该项业务实现营业收入 16.47 亿元，同比增长 14.74%。今年年初，蓝思科技、三星医疗等入股人机交互技术产品研发商灵伴科技。

早在 2025 年 2 月，蓝思科技就与灵伴科技达成深度战略合作，作为灵伴科技 AI 眼镜全系产品的整机组装合作伙伴，覆盖从镜架、镜片、功能模组到全自动组装线的全链条。

不仅如此，蓝思科技亦有涉猎商业航天、服务器液冷等新兴大热领域。公司在商业航天领域以材料创新为核心，其航天级超薄柔性玻璃（UTG）技术已应用于卫星太阳翼封装等领域；而 TGV 玻璃基板技术将在 AI 算力爆发的时代拥有一席之地……

蓝思科技以其精湛的工艺壁垒，开辟出多条发展新路线，与此同时资产表现出不俗的回弹能力，实属难得。至少目前来看，蓝思 " 去苹果化 " 战略具有充分的实践价值，但短期内苹果仍是蓝思最重要的战略伙伴。蓝思科技要想摆脱过度依赖苹果带来的种种弊端，仍然有很长的路要走。