AI 真成摇钱树了！AMD 单季狂揽 100 亿美元，能否靠「性价比」杀出重围？

由于市场需求饱和，PC 整体市场曾经呈现出连续多年销量持续下滑的颓势，经常被称作「夕阳产业」。

不过，过去的 2024、2025 年，全球 PC 销量连续两次逆势增长。这个过程中，AI 扮演着极其关键的角色，AI PC 在整体销量的占比不断增加。当前的 PC 芯片市场，英特尔、英伟达和 AMD 三大巨头，仍然占据着领导地位，它们在 CPU、GPU 等核心领域，有着不可替代的影响力。

（图源：雷科技）

当地时间 2 月 3 日，AMD 公布了 2025 财年第四季度的最新财报，披露了去年 Q4 以及 2025 年全年的财务数据，揭示了其近期经营状况，以及 AI 如何带动产品与业务增长。

打开 AMD 财报，我们先来看几项最关键的信息。首先是营收，AMD 2025 Q4 获得了 102.7 亿美元，同比增长 34%；2025 全年，AMD 的营收达到了 346.4 亿美元，同比涨幅也是 34%，这两项数据均创下 AMD 历史新高。

再来看利润，非会计准则下，AMD Q4 净利润 25.19 亿美元，同比大幅增长 42%；2025 全年，AMD 的净利润为 68.31 亿美元，同比增长 26%。

（图源：AMD）

从营收和利润来看，AMD 似乎交出了一份不错的成绩单。不过，略让人意外的是，AMD 财报公布后，AMD 的股价反而出现了下跌。这表明投资者对其成绩并不完全满意。

财报发布后股价下跌，在科技公司中并不罕见，核心原因在于企业交出的财务业绩，与投资者的预期不符。而市场作用形成的股价，除了反映对应企业当下的表现外，还包含了对其未来增长的预期。简而言之，在投资者看来，AMD 干得还不错，但还不够。在投资者们看来，AI 大潮滚滚而来，作为 AI 芯片的生产者，AMD 理应有更加炸裂的表现。

那么，作为 AMD 的竞争对手，PC 芯片三巨头中的另外两家——英特尔和英伟达表现如何呢？

财报数据显示，英特尔 2025 年的营收达到了 529 亿美元，比 AMD 高了一个数量级。然而，在关键的净利润方面，英特尔是亏损的。过去一年，英特尔亏损了 3 亿美元，已经比很多市场预测的要好得多。今年 1 月英特尔公布财报后，股价跌幅超过了 17%。

当然，其实无论在服务器还是 PC 市场上，英特尔的份额仍然大幅领先于 AMD。只是，英特尔在晶圆制造上进行了海量的投资，目前它的先进制程产量仍然有限，回报周期较长，拖累了财务数据。

（图源：英特尔）

作为 GPU 行业领头羊的英伟达，称得上是「全球 AI 龙头」，它的业绩表现非常夸张。英伟达尚未公布 Q4 的财报，但 Q3 单季度营收就超过了 570 亿美元，大幅增长 62%，利润则超过了 377 亿美元，无论是营收、利润还是利润率都遥遥领先另外两个竞争对手。AMD 的表现称得上不错，但在英伟达的光芒下，就显得没那么亮眼了。

在财报中，AMD 把自家的业务分成了三大板块：数据中心、客户端与游戏、嵌入式。其中客户端和游戏板块主要指 Ryzen 处理器和 RDNA 显卡，以及相关的 PC，这也是普通消费者最熟悉的 AMD 产品。Q4 财报显示，这一业务为 AMD 贡献了 39.4 亿美元的营收，占比接近四成。

2025 年，AMD 面向消费市场发布了 Radeon RX 9000 系列显卡（如 RX 9070XT、9060XT 等），主攻中高端领域。另外，在 PC 处理器方面，AMD 在移动端和桌面端均有更新，包括主打旗舰性能的锐龙 9000X3D 系列、面向 AI PC 的 Ryzen AI Max 等。在市场上，AMD 的消费级芯片产品拥有一定的价格优势。

特别值得一提的是，2025 年 AMD 围绕 AI PC 推出了专门的芯片。比如，锐龙 AI Max+ 系列主打高端轻薄笔记本，除了 CPU 和 GPU 性能强劲外，还增强了 AI 算力，该系列芯片配备的 NPU，算力达到了 50TOPS 以上，能为 AI 场景提供有力的支撑。另外，基于锐龙 AI Max+ 芯片，AMD 推出了锐龙 AI Halo 开发者平台，能够在本地运行 2000 亿的大模型，旨在通过这样的迷你 PC 帮助开发者加速 AI 开发。

数据中心业务则在 Q4 给 AMD 带来了 58.3 亿美元的营收，贡献占比超过了消费级业务。AMD 获得这份成绩的关键，是因为在服务器市场的 AI 领域取得了突破。AMD 发布了 Helios 机架级平台、MI440X GPU 等，并且与多家头部 AI 公司达成了合作。AMD CEO 苏姿丰在业绩电话会议中称，十家全球头部 AI 公司中，有八家采用了 AMD 的芯片，而且服务器市场对芯片的需求非常旺盛。

另外，尽管受到出口限制，去年 Q4，AMD 专门定制的 Instinct MI308 芯片在中国的销售收入仍然达到了 3.9 亿美元，对 AMD 而言，这可能算是一笔意料之外的收入。

嵌入式芯片对 AMD 的营收贡献较少，Q4 只有 9.5 亿美元。具体来说，嵌入式芯片主要面向汽车、工业、航空航天等领域，算是 AMD 近些年新拓展的业务。相较于消费和服务器市场，嵌入式业务更能给 AMD 带来增量，未来有更大的潜力。

当下，汽车智能化是大势所趋，对相关芯片的需求就持续增加。与此同时，AI 技术在工厂车间、汽车车机、航空等领域不断渗透，AI 芯片在此也会有用武之地。具有丰富芯片设计经验和 AI 技术积累的 AMD，这方面具备一定优势。

对于 2026 年的营收，AMD 官方表现出了信心。AMD 预测，今年 Q1，收入有望达到 95 亿到 101 亿美元之间。对于更远的未来，苏姿丰更是不断「画饼」。她认为，未来三至五年，数据中心业务将每年都实现 60% 的增长；到 2027 年，AMD 通过 AI 业务获得的营收将达到数百亿美元。

不过，正如前面所说，在 AI 芯片领域，AMD 面对着强大的对手。当下，处于风口上的 AI 吸引着海量的资本流入，全球 AI 融资金额不断创新高。而为 AI 提供底层算力，给 AI 打地基的芯片厂商，迎来了巨大的机遇。在 PC 芯片厂商中，英伟达无疑是最大的获利者。如今，英伟达的市值已经超过了 4 万亿美元，英特尔和 AMD 都不到它的一个零头。

目前，英伟达仍然是 AI 市场上绝对的领导者，它构建了从硬件到软件的完整生态，拥有成熟稳定的 CUDA 平台。未来很长一段时间内，市场上都很难出现与英伟达势均力敌的对手，英伟达当下恐怖的盈利能力佐证了这点。

（图源：英伟达）

而对于英特尔，小雷个人认为它未来最大的潜力，估计还是晶圆制造上。在不断增加的 AI 需求驱动下，台积电为代表的晶圆代工厂，先进制程产能长期处于满载状态，可以说是供不应求。虽然当下英特尔的先进制程产能还比较有限，无法像台积电三星一样开放代工，但对英特尔而言这是一道坚实的保护盾，关键时候可以为英特尔的 AI 芯片生产制造托底。

当下的市场上，AMD 更多扮演的是英伟达挑战者的角色。英伟达搭建封闭生态，AMD 则采取开放生态策略；英伟达以 GPU 为核心打造 AI 芯片，AMD 则利用自己的优势采用 CPU+GPU+ 高宽带的堆叠方案。而且，AMD 在软件平台上，力求和 CUDA 兼容，在应用落地上侧重高性价比的训练场景。可以说，AMD 把当年和英特尔竞争的策略，再次用到了对战英伟达上。

能预见的是，AMD 要成为和英伟达一样的 AI 领头羊，很难；但 AMD 要在 AI 狂潮中获得稳定的收益，很容易。