距离 A 股上市 15 年，" 车灯龙头 " 常州星宇车灯股份有限公司（下称 " 星宇股份 "）向港交所递表，拟搭建 "A H" 双资本平台。
星宇股份的背后由 64 岁的创始人周晓萍掌舵，她用 30 年时间完成了从卫校教师到商界弄潮儿的转变，将一家校办工厂发展成为年营收达 133 亿元的领军企业，其本人也荣获 " 常州女首富 "、" 车灯女王 " 的美誉。
近年来，星宇股份一直寻求智能化车灯系统转型。此次赴港 IPO 前，周晓萍之子周宇恒以接班人的姿态坐上了副董事长之位，肩负起公司具身智能领域转型的重任。
或受赴港上市消息影响，星宇股份（601799.SH）股票大涨，2 月 4 日盘中创近半年来最高 153.82 元 / 股，收报 149.96 元 / 股，7 个工作日涨幅累计达 25.28%，市值超 425 亿元。
从卫校教师到 200 亿女首富
IPO 前家族分走 6.2 亿分红
从三尺讲台到百亿江山，周晓萍书写了一段商界女性的传奇故事。
1962 年，周晓萍于江苏常州出生。20 多岁考进白求恩医科大学（后年并入吉林大学），1990 年获得该校医学学士学位。
毕业后，她返回家乡，被分配到江苏武进卫生学校任教，仅用三年时间就从一名普通的教师，一路升任教务处处长、副校长等职。
周晓萍的人生剧本，原本写满了安稳与体面，前途一片光明。然而，1993 年，她出乎意料地放弃了这份 " 铁饭碗 "，纵身跃入商海。
1993 年，她与父亲周八斤凑出 36 万元启动资金，一同投资创办了一家校办工厂，即常州市星宇车灯厂，周晓萍担任厂长一职。
创业初期，星宇车灯厂以技术门槛最低的拖拉机车灯切入市场。
1997 年，在校办工厂改制之际，周晓萍父女果断买下工厂，成为实际掌权人。2000 年，常州星宇车灯有限公司成立时，由周晓萍、周八斤分别持股 60%、40%。
与此同时，周晓萍带领团队进行专项技术攻关、产品研发升级并扩大生产规模，不仅叩开了大众的供应链大门，随后丰田、宝马、奔驰等国际巨头的订单也纷至沓来。
2006 年，公司年销量接近 7000 万件，销售额突破 3 亿元。
次年 10 月，公司完成股份制改革，进一步优化治理结构。
2011 年 2 月，星宇股份成功登陆上交所，由国泰君安独家保荐，发行市值约 50 亿元，募集资金 12.74 亿元，公司迈入发展新阶段。
上市以来，星宇股份分别进行过一次定增及发债。
2016 年，公司以 41.09 元 / 股的价格发行 3650.52 万股股份，募资约 15 亿元。
2020 年 10 月，星宇股份发行可转换债券，募集资金 15 亿元，用于投资智能制造产业园模具工厂、电子工厂、补流等项目。
截至递表前，本金额为 14.93 亿元的债券已转换为公司股份，占债券本金总额的 99.51%；公司赎回剩余可转债 7.35 万张，赎回金额为 736.18 万元。
2022 年 7 月，星宇股份曾将募投项目 " 智能制造产业园电子工厂 " 变更为 " 星宇股份智能制造产业园五期 " 。截至 2025 年 11 月末，公司发债融资资金已使用 12.85 亿元，余额为 3.03 亿元 ( 含利息收入及待支付合同款 ) 。
2025 年 2 月，星宇股份原控股股东之一周八斤逝世，其所持公司股份由周晓萍和孙娥小继承和受让。
招股书显示，2023 年 -2024 年及 2025 年前 9 个月（下称 " 报告期 "），星宇股份宣派股息 3.12 亿元、3.97 亿元、4.26 亿元，合计 11.35 亿元。按照持股比例，周晓萍家族可分走 6.16 亿元分红。
IPO 前 " 创三代 " 挑梁
CFO 为保荐机构前员工
周晓萍现年 64 岁，她在星宇股份是董事长兼总经理一肩挑。
周晓萍之子周宇恒，于 2013 年加入星宇股份，从基层做起，目前已担任公司副董事长、执行董事兼副总经理，地位仅次于周晓萍。他主要负责公司业务营运、信息技术及数字化转型。
周宇恒的身上，有上海交通大学自动化专业学士学位、英国谢菲尔德大学管理硕士学位双重背景。大学毕业后，周宇恒并未直接进入家族企业，而是在中国建设银行江苏分行任职，积累了一些经验。
目前，周宇恒虽并未直接持有星宇股份的股权，但周晓萍已将公司新布局的机器人业务交给了他。
2025 年 10 月，星宇股份进军具身智能领域，成立常州星宇智能机器人有限公司，注册资本 1 亿元，由周宇恒担任法定代表人。该公司成立仅六天，便与行业头部企业节卡机器人达成战略合作。
星宇股份另外两位执行董事分别是李树军、徐惠仪。
李树军还担任公司常务副总裁，他加入星宇股份已有 11 年，先后担任公司首席财务官、董事会秘书、副总经理等职位。他在今年 1 月刚刚进入董事会。
徐惠仪也是星宇股份的 " 老人 "。早在星宇车灯厂时，曾历任技术员、副厂长等职；2000 年以来，先后担任公司市场部部长、总经理助理、副总经理及董事。
王世海是在 2025 年 4 月成为星宇股份的非执行董事，他还担任国投集团旗下国投招商投资、国投创新投资的董事总经理。
李树军和王世海接替的实际上是俞志明、高国华的董事之位，后者于 2025 年 4 月辞任。
2023 年 -2024 年，周晓萍的年薪均为 110 万元，徐惠仪分别领薪 46.4 万元、42.3 万元。
2025 年前 9 个月，周晓萍、周宇恒、徐惠仪的薪酬分别为 82 万元、33.4 万元及 31.2 万元。
星宇股份共有 6 位副总经理，分别是刘树廷、林树栋、陈留俊、李钢、曹进、高鹏，分管生产、研发、物流、营销、智能设备以及财务。
其中，高鹏担任公司首席财务官及董事会秘书，加入星宇股份之前，他曾担任国泰君安的投资银行部高级执行董事，而国泰君安正是公司 A 股上市的保荐机构。
卖车灯年入 133 亿
前两大客户贡献四成收入
星宇股份专注于汽车照明产品的设计、开发、制造和销售，以车灯为核心打造汽车智能视觉系统，并向具身智能领域转型。
目前，星宇股份已发展成为国内最大的综合性汽车照明产品供应商，以及全球汽车照明市场的领军企业。
根据弗若斯特沙利文的资料，按 2024 年收入计，星宇股份在整体汽车照明市场的中国市场排名第一、全球市场排名第七，市场份额分别为 11.0%（中国）及 4.2%（全球）。
此外，按 2024 年销售额计，星宇股份在全球和中国智能车灯市场均排名第一，其中在中国市场占有率高达 70.2%。
星宇股份的营收自 2008 年至今，均保持正增长。2023 年，公司营收迈入百亿俱乐部，实现 102.48 亿元；2024 年进一步增至 132.53 亿元；到 2025 年前三季度，同比增长 16.09% 至 107.1 亿元。
前部车灯为星宇股份贡献了一半以上的收入，各期收入占比 51.2%、54.5% 及 51.8%，包含常规 LED 前照灯、自适应矩阵式 LED 前照灯、HD/DLP 智能投影前照灯。
后部车灯为第二大收入来源，占比超 30%，产品覆盖贯穿式尾灯、尾部 ISD 交互灯、动态 OLED 尾灯等。
其他车灯业务作为补充板块，2025 年前 9 个月实现收入 4.83 亿元，占比 4.5%，包含投影地毯灯、氛围灯、座舱照明产品。
前部车灯的销量从 2023 年的 1100 万件增至 2024 年的 1270 万件，均价从 473.6 元 / 件跃升至 573.6 元 / 件，2025 年前 9 个月达 582.2 元 / 件。
同时，后部车灯的销量从 1590 万件增至 1750 万件，均价从 216.5 元提升至 254 元，2025 年前 9 个月达到 293.3 元。
此外，智能车灯的售价更高，智能前部车灯单价约 2000 至 6200 元，智能后部车灯单价约 480 至 2200 元。
星宇股份的客户主要为国内外知名整车制造商。国内方面，公司与一汽红旗、奇瑞、赛力斯、吉利、蔚来等深度合作；国际方面，与宝马、大众、丰田、日产等车企合作。
期内，星宇股份来自前五大客户的收入占比分别为 68.2%、69.5% 及 66.7%。
客户 A 与客户 B 一直稳居星宇股份前两大客户，期内为公司贡献 52.92 亿元、58.02 亿元及 42.1 亿元收入，两大客户贡献的收入占比分别为 51.6%、43.8% 及 39.3%。
星宇股份向客户 A 销售的同时，还向其采购指定的车灯控制器，用于生产售予客户 A 的汽车照明产品。期内，公司向其采购金额分别为 227.5 万元、2291 万元及 4710.9 万元，不超过公司总采购额的 1%。
截至 2025 年 9 月末，星宇股份在全球经营 3 个主要生产基地，涵盖 12 家生产工厂，其中 11 家位于中国，1 家位于塞尔维亚。
报告期内，公司总产能分别为 1380 万件、1500 万件及 1090 万件前部件车灯产品，以及 1800 万件、2040 万件及 1540 万件后部车灯产品。2025 年前 9 个月，前部车灯、后部车灯产能利用率分别为 80.7%、84.4%。
押注智能车灯毛利率缩水
政府补助超 4 亿
星宇股份收入虽实现大规模增长，但公司盈利承压。
2023 年 -2025 年前 9 个月，星宇股份毛利率分别为 20.5%、19.1% 及 19.3%，整体微降。
对此，公司解释称，一方面是智能车灯产品的高价值组件，推升了原材料成本；另一方面为扩大新能源汽车客户群并提供更多智能产品，行业竞争加剧进一步压缩毛利率。
具体来看，前部车灯的毛利率波动，各期分别为 21.2%、20.8% 及 21.8%；后部车灯和其他车灯的毛利率则持续下滑，分别由期初的 22.5%、15.2% 降至期末的 18.1% 及 10.5%；控制器毛利率较高，各期分别为 25.8%、37.6% 及 25.9%。
公司原材料主要包括电子元器件、车灯电子零部件、树脂材料等。报告期内，公司原材料及耗材分别为 66.27 亿元、89.02 亿元、72.59 亿元，占总销售成本的比例从 81.3% 上升至 84%。
星宇股份最主要的开支是研发开支，报告期各期分别为 6.1 亿元、6.56 亿元及 6.41 亿元，占收入的比例分别为 6%、4.9% 及 6%。
其中，研发人员薪酬是最主要的构成，各期分别为 3.56 亿元、3.91 亿元及 3.34 亿元。
截至 2025 年 9 月末，公司共有 2031 名研发人员，占员工总数的 26.9%，其中 500 名以上拥有硕士或以上学位。
同期，公司行政开支分别为 3.33 亿元、3.78 亿元及 3.04 亿元，其中，行政人员薪酬分别为 1.61 亿元、1.71 亿元及 1.34 亿元。
报告期内，星宇股份净利润持续增长，各期分别为 11.02 亿元、14.08 亿元、11.41 亿元，2024 年及 2025 年前 9 个月同比分别增长 27.78%、16.76%。
持续增长的利润背后，政府补助增色了不少。期内，星宇股份收到政府补助分别为 1.18 亿元、1.75 亿元及 1.18 亿元，合计 4.11 亿元，占同期净利润的比例为 11.26%。
手握 14.5 亿理财产品
2023 年 -2025 年前 9 个月，星宇股份的贸易应收款项及应收票据分别为 43.98 亿元、61.09 亿元及 62.5 亿元。2023 年 -2024 年，占收入的比例分达到 42.92%、46.1%。
随着贸易应收款项的升高，其周转天数也由 2023 年的 77 天延长至 2025 年前 9 个月的 105 天。
同期，公司存货规模亦持续升高，各期分别为 22.45 亿元、26.29 亿元、26.53 亿元。2025 年 11 月末，进一步增至 28.19 亿元。
不过，星宇股份仍有大额的经营现金流入，各期经营活动现金流净额分别为 6.66 亿元、8.19 亿元、17.92 亿元，占净利润的比例分别为 60.44%、58.17% 及 157.06%。
投资活动现金流多为净流出，2023 年净流入资金为 4.48 亿元，2024 年及 2025 年前 9 个月净流出资金分别为 5.85 亿元、10.12 亿元，主要与投资理财产品、购买固定资产相关。
报告期内，星宇股份购买按公允价值计入损益的金融资产（结构性存款及银行理财产品）分别为 64.59 亿元、53.57 亿元及 46.54 亿元；出售金额分别为 79.82 亿元、54.38 亿元及 43.57 亿元。
期内，公司理财产生收入分别为 5638.8 万元、4642.8 万元及 3267.7 万元。
截至 2025 年 9 月末，公司账面上的结构性存款及银行理财产品还有 14.52 亿元。
融资活动现金流则因大额分红而持续净流出，各期净流出资金分别为 5.51 亿元、3.77 亿元及 3.89 亿元。
截至 2025 年 11 月末，星宇股份的现金及现金等价物为 23.62 亿元，流动负债下的租赁负债仅有 798.4 万元，手持现金远超短债。
附：星宇股份上市发行有关中介机构清单
独家保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司
法律顾问：君合律师事务所、北京市君合律师事务所
核数师及申报会计师：国卫会计师事务所有限公司
