文 | 产联社 CLS
周一早盘（2 月 2 日），国际金银价格的崩盘式跳水情绪蔓延至内盘，开盘后沪金主力合约跌至 1,100 元 / 克以下，午后一度跌停，截至收盘开板后仍跌 15.73%。沪银主力合约封死跌停板，跌幅达 17%，报 24,832 元 / 千克。
其实在 1 月的最后一个交易日，贵金属就经历了断崖式回调。
1 月 30 日，市场急转直下，黄金价格单日暴跌超 9%，收盘报 4,880 美元 / 盎司，较峰值回落近 13%；白银跌幅更甚，收盘报 85.01 美元 / 盎司，较峰值暴跌近 28%，日内最低触及 74.28 美元 / 盎司，创史上最大单日跌幅。
2026 年初，全球贵金属与有色金属市场经历了一轮史诗级的暴涨暴跌行情，从历史峰值到断崖式回调，市场情绪经历了从极度乐观到恐慌抛售的剧烈转变。
2025 年全年，贵金属市场在地缘政治紧张、全球通胀预期升温与央行持续购金的推动下稳步上行。截至 2025 年末，伦敦现货黄金累计涨幅达 64.56%，白银涨幅更高达 143.84%，创下近十年最强年度表现。
2026 年 1 月 29 日，金银价格达到年内峰值，伦敦现货金价触及 5,598.75 美元 / 盎司，COMEX 黄金期货盘中最高达 5,626.8 美元 / 盎司，上海期货交易所沪金主力合约（AU2604）盘中突破 1,258.72 元 / 克，创历史新高。伦敦现货银价飙升至 121.65 美元 / 盎司，COMEX 白银期货最高达 121.79 美元 / 盎司，沪银主力合约（AG2604）盘中冲至 32,382 元 / 千克，较年初上涨超 71%。
实际上这一轮上涨由多重因素推动，全球央行持续增持黄金（2025 年全球央行净购金量创纪录）、地缘冲突加剧（中东局势紧张）、美联储降息预期升温、以及白银因工业需求（光伏、电子）与 ETF 资金流入形成动能叠加。
而在贵金属暴跌期间，大量资金涌入有色金属板块，推动沪铜、沪铝、沪镍等创历史新高。但贵金属暴跌后，市场乐观情绪迅速逆转，伦铜单日下跌 4.63% 至 13,070.50 美元 / 吨；伦铝跌 3.03% 至 3,135.50 美元 / 吨；沪铝主力合约跌 2.82% 至 24,600 元 / 吨；沪锡跌幅达 6.56%，为有色板块领跌品种。
市场分析指出，有色金属此前的上涨主要依赖 " 金融属性外溢 " 而非基本面改善，一旦贵金属作为 " 风险偏好风向标 " 崩塌，投机资金迅速撤离，引发板块系统性回调。
暴跌的深层原因
从事件引发因素来看，市场普遍认为美联储换帅风波，给处于价格巅峰期的贵金属市场带来了下跌风暴。
1 月 30 日，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文 · 沃什为下一任美联储主席。沃什曾公开质疑量化宽松政策，主张美联储应与财政部更紧密协作，市场普遍将其解读为 " 鹰派信号 "，担忧其上任后将加速缩表、推迟降息，甚至重启加息。
这一预期对贵金属造成了多重叠加的负面影响，美元指数单日上涨 0.8%，压制以美元计价的贵金属；美债收益率跳升，削弱黄金等无息资产吸引力；全球流动性收紧预期升温，高杠杆多头头寸面临强制平仓，利空因素不断涌进。
然而，此次暴跌并非单一因素所致，而是多重力量共振下的系统性修正，还包括交易所上调保证金，触发杠杆清算潮，ETF 持仓大幅流出，市场过度乐观情绪的理性回归、地缘政治风险缓解等几个方面：
1 月 29 日，芝加哥商品交易所（CME）宣布，将黄金期货保证金比例从 6% 上调至 8%，白银期货保证金同步上调。此举显著提高投机者持仓成本，导致大量高杠杆多头资金被迫平仓，形成 " 踩踏式 " 抛售。
COMEX 黄金持仓量在 1 月 29 日至 2 月 2 日期间从 22.5 万手骤降至 23 万手以下，显示多头集中撤离；白银期货合约进入交割月，前期投机资金为规避实物交割风险，集中平仓获利了结。
全球最大的白银 ETF iShares Silver Trust 在 1 月 26 日至 29 日连续三日合计减持 243.34 吨，持仓量从 16,089.98 吨降至 15,523.36 吨，为 2025 年以来最大单周流出。黄金 ETF 虽未出现大规模撤资，但资金从期货市场转向实物金条，显示市场从 " 投机交易 " 转向 " 避险配置 "，短期流动性枯竭加剧价格波动。
在贵金属价格达到历史峰值前，市场情绪已过度乐观，投机资金大量涌入。从技术指标看，金银价格已严重超买，RSI 指标均超过 70，存在技术性回调需求。此外，部分投资者在价格达到历史高位后获利了结，进一步加剧了价格下跌。
1 月底，中东局势出现缓和迹象，美国与伊朗的紧张关系有所缓解，避险情绪降温，导致部分避险资金撤离贵金属市场，加速了价格下跌。
接下来怎么走？
尽管短期市场剧烈波动，但多家机构认为，贵金属与有色金属的长期基本面支撑并未瓦解，当前更接近 " 情绪出清 " 而非趋势逆转。
中信期货认为，本周海外宏观的核心变量之一是凯文 · 沃什获得新任美联储主席人选提名，但预计对市场影响有限。其货币政策主张为 " 支持降息，但主张缩表 "，因此被市场认为是一名偏鹰派的人物。但他推行缩表的政策立场最终可能很难实现。而基于当前美国经济现状和联储的议事机制，其大幅转鹰或转鸽均存在一定阻力，因此沃什获得新任主席提名，可能不会引发市场对于美国货币政策路径预期的显著变化，进而对大类资产配置的影响也有限。贵金属板块短期波动率急速放大，更需要警惕风险，建议短期暂时观望，等待波动率下降之后再行布局。有色金属在宏观需求预期与供应紧平衡逻辑支撑下表现相对占优。
金瑞期货提示，上一个交易日 COMEX 黄金跌 8.35%，COMEX 白银跌 25.5%，盘中金银一度大跌 13% 及 35%。特朗普提名鹰派沃什为联储主席，引发政策收紧担忧，叠加获利了结与去杠杆压力，金银大幅回落。短期市场需消化新预期，金银或延续高波动甚至二次探底。但中长期看，全球高债务、地缘风险及白银结构性短缺等核心支撑未变，金银调整后仍具备上行基础。近期需重点关注沃什政策主张、美政府关门进展及非农数据。
尽管短期承压，但贵金属与有色金属的长期基本面支撑依然牢固。
地缘风险持续，中东、乌克兰局势未解，全球安全格局重构，黄金作为终极避险资产需求不减；去美元化加速：2025 年全球央行黄金净增持量创历史新高，多国加速外汇储备多元化；白银结构性短缺：世界白银协会数据显示，2025 年全球白银市场供应缺口达 9,500 万盎司，工业需求（光伏、新能源）持续增长，长期供需矛盾未解。
镍、钴、锡、稀土、铀等关键金属仍面临供给端收紧。印尼镍矿配额下调、刚果金钴出口受限、缅甸锡矿复产缓慢、中国稀土出口管控强化，均构成中长期价格支撑。
华西证券发布研报称，1 月 30 日，黄金价格当日暴跌超过 9%，创下 40 年来最大单日跌幅。特朗普公布新的美联储主席候选人凯文 · 沃什，由于凯文 · 沃什被普遍视为鹰派人物，市场担心特朗普对于弱势美元的偏好发生转折，黄金价格出现回调。这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，一方面来自特朗普政府自身对于弱势美元的偏好，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，后者已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国 GDP 结构性问题突出，降息预期难以回调。
结论
2026 年 1 月底的贵金属与有色金属暴跌，是一场由政策预期突变、杠杆清算与情绪踩踏共同引发的 " 完美风暴 "。短期市场波动剧烈，但黄金的避险属性、白银的供需缺口、以及关键金属的供给约束，仍构成坚实的长期支撑。
短期关注美联储政策动向与全球地缘风险演变，长期来看，当前的回调可能是一个难得的配置良机。
