文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅
1 月 16 日，国内存储巨头江波龙发布公告称，公司五大股东因自身资金需求，拟转让公司股份约 1257 万股，占公司的总股本比例为 3%。
三天后，江波龙发布《股东询价转让定价情况提示性公告》，上述拟转让股份已获全额认购，初步确定的转让价格为 212.09 元 / 股。据此计算，转让总价约 27 亿元。
值得注意的是，截至公告发布日（1 月 19 日）收盘，江波龙股价高达 336.25 元 / 股，远高于转让价格，相较 2025 年年内 67.26 元 / 股的低点涨幅更是高达近 400%，总市值超 1400 亿元。
有分析认为，江波龙近来在资本市场受到追捧，内因是公司去年下半年业绩回暖，外因则是内存 / 存储市场接近 " 疯狂 " 的火爆。
具体而言，去年第三季度，江波龙营收增长 54.6% 至 65.39 亿元，归母净利润更是惊人增长近 20 倍至 6.98 亿元，直接扭转了上半年几近亏损的局面，极大增强了资本市场对公司的信心。
不过，值得注意的是，去年前三季度，江波龙的毛利率从上年同期的 21.54% 降至 15.29%。
而因为 AI 概念的火热，市场对内存 / 存储的需求居高不下，导致后者价格一路上涨，这也让市场持续看好江波龙。
与江波龙股价一同上涨的，还有公司掌舵者蔡华波的个人财富。据去年 10 月底公布的《2025 胡润百富榜》，蔡华波以 170 亿元的身家位列榜单第 382 位，财富较 2024 年增长 36%。
五大股东 " 组团套现 "，转让总价近 27 亿元
据江波龙 1 月 16 日披露的《股东询价转让计划书》，本次询价转让的出让方包括龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号、龙舰管理、龙熹五号。
天眼查显示，上述股东分别为江波龙的第四、五、六、八、十大股东。
截至 1 月 16 日，前者分别持有江波龙 1752 万股、1752 万股、1641 万股、658 万股、580 万股，占公司总股本的比例分别为 4.18%、4.18%、3.92%、1.57%、1.38%。
江波龙表示，上述股东为公司首次公开发行时控股股东、实际控制人的一致行动人，目前已解除一致行动关系，公司控股股东、实际控制人、董事及总经理蔡华波承诺通过出让方间接持有的公司股份不参与本次询价转让。
雷达财经了解到，询价转让是上市公司大股东通过市场化询价机制向机构投资者转让股份的减持方式。询价转让的规则，从最大程度上保障了二级市场投资者的切身利益，以降低大额减持对股价的冲击影响。
据江波龙 1 月 19 日发布的《股东询价转让定价情况提示性公告》，参与本次询价转让报价的机构投资者家数为 59 家，涵盖基金管理公司、保险公司、证券公司、私募基金管理人、合格境外投资者等专业机构投资者。
公告显示，本次询价转让拟转让股份已获全额认购，初步确定受让方为 54 名机构投资者，拟受让股份总数约为 1257 万股。
经向机构投资者询价后，初步确定的本次询价转让价格为 212.09 元 / 股，据此计算转让总价高达 26.67 亿元。
值得注意的是，此次 212.09 元 / 股的询价转让价格，较 1 月 19 日江波龙 336.25 元 / 股的收盘价折价 36.92%。
而相较 2025 年年内 67.26 元 / 股的低点，江波龙今年 1 月 19 日的股价涨幅接近 400%。
25Q3 业绩暴涨，行业周期性成业绩 " 晴雨表 "
复盘公司的业绩，江波龙去年下半年的惊艳表现，或是公司股价持续抬升的关键因素。
去年上半年，江波龙的营收同比增长 12.8% 至 101.96 亿元，但同期公司的归母净利润却遭遇断崖式下跌，同比骤降 97.51% 至 0.15 亿元，徘徊在盈亏平衡的边缘。
进一步拆解可知，江波龙去年上半年惨淡的业绩表现，主要系公司第一季度营收利润双双承压。该季度，公司不仅营收减少 4.41% 至 42.56 亿元，归母净利润更是由盈转亏，录得亏损 1.52 亿元。
到了去年第二季度，江波龙的业绩环比大幅改善，单季实现营收 59.39 亿元，环比增长近四成，同比亦增长近三成，单季营收创下当时的历史新高；同期录得归母净利润 1.67 亿元，环比扭亏为盈。
仅仅三个月后，江波龙交出的三季报更是令人眼前一亮。去年第三季度，公司营收同比增长 54.6% 至 65.39 亿元，归母净利润实现惊人增长，同比狂飙近 20 倍至 6.98 亿元，直接扭转了上半年几近亏损的局面。
据同花顺 iFinD，近年来，全球的 NAND（即闪存，存储产品的核心元件）价格指数波动明显，而最近的上升期即从去年第二季度开启，由此可见，江波龙的业绩表现和行业周期性紧密相关。
2022 年江波龙上市后，行业便步入下行通道，这直接导致公司在上市首年就遭遇业绩 " 滑铁卢 "：公司当年的营收同比下降 14.55% 降至 83.3 亿元；归母净利润更是骤降超九成，仅录得 0.73 亿元。
次年，江波龙的营收重新驶入增长轨道，同比增加 21.55% 至 101.25 亿元，但归母净利润指标却进一步恶化，同比由盈转亏，录得 8.82 亿元的亏损。
直至 2023 年末，行业再次迎来上升期，江波龙的业绩也随之全面回暖。2024 年全年，公司营收大幅增长超七成，达到 174.64 亿元；归母净利润更是暴涨 160.24%，达到 4.99 亿元。
事实上，江波龙并非对自身业务受行业周期性的影响毫无察觉。在去年的半年报中，公司就明确指出，半导体存储市场呈现出明显的周期性特征，并直接影响产业链各环节的盈利能力。
对此，公司积极推进 TCM（技术合约制造）模式，旨在建立一种新型锚定供需关系，将传统的 " 单向、单一流程 " 运营转变为 " 双向、协作 " 系统。
同时，江波龙也在稳步推进业务拓展，企业级存储业务依托自研技术，积极参与大客户技术及新产品标案，头部客户与战略客户覆盖范围持续扩大，带动客户结构不断优化。
而江波龙的海外业务，则在良性发展基础上延续高增长趋势，Lexar 全球品牌影响力持续提升；巴西子公司 Zilia 基于自研技术、综合存储产品和海外制造的能力，持续扩大海外市场份额。
值得一提的是，去年 12 月，江波龙发布定增预案，拟向特定对象发行股票不超过 1.26 亿股，募集资金总额不超过 37 亿元。
据悉，江波龙扣除发行费用后的募集资金净额，将主要用于面向 AI 领域的高端存储器研发及产业化项目、半导体存储主控芯片系列研发项目、半导体存储高端封测建设项目以及补充流动资金。
企业级存储业务增长明显，" 超级周期 " 已至？
如今，江波龙正搭乘行业 " 超级周期 " 的快车一路疾驰。随着 AI 数据中心建设如火如荼地推进，群联电子 CEO 潘健成在接受采访时表示，其预计 2026 年将出现的 NAND 闪存短缺可能会持续长达十年的时间。
" 在我看来，云服务提供商的数十亿美元资本支出计划不会完全押注在 GPU 上；更大比例将用于存储。要盈利，你需要用户。用户产生数据。数据需要存储。这意味着数据中心必须在未来十年内扩大存储。毕竟，数据中心的核心功能是存储。" 潘健成一针见血地指出。
美国闪存巨头闪迪也持有类似的观点，其在去年 10 月指出，NAND 闪存供需平衡正在向有利供方的状态转移，整体来看市场需求非常乐观：在数据中心存储需求维持强劲的同时，AI 也带动手机和 PC 的销量和平均存储容量提升。
花旗集团发布的分析报告进一步印证了这一趋势。报告指出，英伟达即将推出的 Vera Rubin 架构 AI 服务器，或拉动 2026 年和 2027 年全球 NAND 增长需求的 2.8% 和 9.3%，全球范围内的 NAND 供应紧张局面预计将进一步加深。
CFM 闪存市场的数据，也揭示了当前存储市场的严峻形势。去年第四季度，服务器存储供应缺口普遍高达 40% 至 50%，加剧原厂将有限的产能向服务器存储倾斜，非服务器市场面临严重的存储供应紧缺和价格飙升，供应的不稳定性和翻倍上涨的存储成本对终端产品造成严重冲击。
CFM 闪存市场表示，2026 年，企业级 SSD 将首次超过智能手机，成为 NAND 需求占比第一的应用市场，服务器 DRAM 和 HBM 合计需求将占 DRAM 市场的 50% 以上。
在此行业大背景下，江波龙的企业级业务有望迎来重大发展机遇。雷达财经注意到，2025 年上半年，江波龙的企业级存储业务规模增长明显，企业级存储业务收入达到 6.93 亿元，同比增长 138.66%。
据江波龙介绍，公司是国内少数具备 "eSSD+RDIMM" 产品设计、组合以及规模供应能力企业，在 eSSD 与 RIDMM 产品组合基础上，已成功点亮 SOCAMM 产品，结合 MRDIMM、CXL2.0 内存拓展模块构建了全面的企业级产品体系。
报告期内，江波龙的企业级产品已导入头部互联网企业的供应链体系中，并持续深化与多个领域知名客户的合作，将为公司业绩提升带来积极作用。
不过，即使身处行业 " 超级周期 "，江波龙也并非可以高枕无忧。
在 1 月 8 日的特定对象调研活动中，江波龙在肯定 AI 对行业拉动作用的同时，也表达了对后续发展的担忧：" 受制于产能建设周期的滞后性，若后续原厂资本开支回升，对 2026 年位元产出的增量贡献也将较为有限。"
未来，江波龙能否抓住行业上升机遇，夯实自身业务，同时有效削减行业周期性波动对公司的影响？雷达财经将持续关注。
