“行业一哥”信披迷雾：普昂医疗与同行各执一词，国金证券是否审慎核查？

本文来源：时代商业研究院 作者：雷小艳

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作者 | 雷小艳

编辑 | 郑琳

同在糖尿病护理类产品领域，究竟谁是国内的 " 行业一哥 "？

北交所官网显示，普昂（杭州）医疗科技股份有限公司（下称 " 普昂医疗 "）于 2025 年 12 月 26 日过会，拟登陆北交所。该公司在第一轮审核问询回复文件中表示，根据 QYResearch 数据，2024 年该公司胰岛素注射笔针销售量仅次于海外龙头，居全球第二位。

而 2025 年 7 月，另一家同行企业贝普医疗科技股份有限公司（下称 " 贝普医疗 "）的创始人兼副总经理王兴国在采访视频中则表示，贝普医疗糖尿病用的胰岛素类的穿刺器械产销量位居全国第一位。此外，在贝普医疗的招股书中，根据弗若斯特沙利文研究数据，贝普医疗 2021 年胰岛素注射相关产品（含胰岛素注射笔针、胰岛素注射器）的市占率在国内居行业首位。

面对上述各执一词的行业排名数据，在第一轮审核问询中，北交所要求普昂医疗说明其市场占有率测算依据、主要产品的市场份额及行业排名，并要求保荐机构国金证券（600109.SH）核查后发表明确意见。

第一轮审核问询回复文件显示，普昂医疗的整体产能、产量规模较贝普医疗的整体产能、产量规模更小，但国金证券仍在第一轮审核问询回复文件中表示普昂医疗 " 在胰岛素笔针业务领域无论是业务规模还是生产能力均高于同行业可比公司 "，核查审慎性或存疑。

除了行业排名数据 " 打架 "，普昂医疗的采购数据亦与公开数据 " 打架 "。

1 月 6 日、1 月 13 日，就行业排名情况、与同业可比公司的业务竞争情况、信披准确性等相关问题，时代商业研究院向普昂医疗发邮件并尝试致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

行业数据引用信源单一，保荐机构核查审慎性存疑

招股书显示，普昂医疗成立于 2013 年。自成立以来，该公司以糖尿病护理产品为业务切入点，产品包括胰岛素注射笔针、末梢采血针、胰岛素注射器等糖尿病护理系列。

其中，胰岛素注射笔针是普昂医疗的核心产品，2025 年上半年的主营业务收入占比为 65.80%。

关于市场地位，在招股书中，普昂医疗采用 QYResearch 的数据表示，2022 — 2024 年全球胰岛素注射笔针销量分别为 88.10 亿支、94.36 亿支、99.73 亿支，同期该公司的胰岛素注射笔针销量分别为 6.62 亿支、7.53 亿支、11.75 亿支，对应的市占率分别为 7.52%、7.98%、11.78%，但未给出明确的行业排名数据。

北交所在第一轮审核问询中要求普昂医疗进一步说明其行业竞争情况、市占率测算依据、主要产品的市场份额及行业排名，要求保荐机构核查上述事项并发表明确意见。

在第一轮审核问询回复文件中，普昂医疗表示，据 QYResearch 数据，2024 年，公司胰岛素笔针销售数量仅次于全球行业龙头美国 BD（Becton, Dickinson And Company, 纽交所上市公司，股票代码 BDX.N，中文简称 " 碧迪 "），居全球第二位。

对此，保荐机构国金证券亦在核查结论中表示认同，并表示普昂医疗 " 核心优势业务领域为糖尿病护理类产品，尤其是技术门槛及全球专利壁垒较高的胰岛素笔针业务，在该领域无论是业务规模还是生产能力均高于同行业可比公司 "。

需注意的是，第一轮审核问询回复文件中所列示的与同行业可比公司的生产能力对比数据显示，贝普医疗在 2022 年就拥有 83.77 亿支针管产能，含胰岛素笔针在内的穿刺针产能则为 24.46 亿支，注射器产能为 14.83 亿支，并且在 2022 年上述产能分别实现了产量 74.30 亿支、18.60 亿支、3.50 亿支。

第一轮审核问询回复文件还显示，普昂医疗在 2024 年拥有的胰岛素笔针产能为 12.52 亿支、采血针产能为 5.37 亿支、注射器产能为 2.1 亿支，对应的 2024 年产量分别为 13.39 亿支、4.75 亿支、1.33 亿支。

不难发现，相较而言，普昂医疗 2024 年的整体产能规模、产量规模或低于贝普医疗 2022 年的整体产能规模、产量规模，国金证券上述关于普昂医疗生产能力高于同行业可比公司的核查意见有待商榷。

竞对历经两轮问询后撤回 IPO，行业排名数据双方各执一词

事实上，同行企业贝普医疗曾于 2022 年申报创业板 IPO，在历经两轮审核问询后，于 2023 年 8 月撤回了申请材料。贝普医疗曾在招股书中表示，根据弗若斯特沙利文研究数据，2021 年贝普医疗胰岛素注射相关产品（含胰岛素笔针、胰岛素注射器）在国内市场占有率为 12.7%，居行业首位。

在招股书中，贝普医疗所列示的 2021 年中国胰岛素笔针及注射器市场份额数据显示，2021 年，普昂医疗在中国胰岛素笔针及注射器市场的份额或低于 1.5%，并未入列前五名。

需注意的是，2025 年 7 月，在中国眼谷 ChinaEyeValley 微信公众号发布的一则采访视频中，贝普医疗的创始人之一、董事兼副总经理王兴国表示，贝普医疗糖尿病用的胰岛素类的穿刺器械产销量位居全国第一位。

针对贝普医疗的市占率、行业排名、产能规模等情况，1 月 9 日、1 月 13 日，时代商业研究院向贝普医疗发邮件并尝试致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

采购数据与供应商年报数据不对应，信披准确性待查

从发展历程、业务结构、销售模式对比来看，普昂医疗与贝普医疗高度相似。

招股书显示，贝普医疗成立于 2000 年，专注于一次性医用穿刺注射器械业务，核心产品是胰岛素注射笔针和胰岛素注射器。2022 年该两项产品的销售收入为 1.56 亿元，在贝普医疗主营业务收入中占比为 42.02%。

不难发现，贝普医疗比普昂医疗成立时间早了 13 年，可谓是行业前辈。

而招股书显示，2022 年，普昂医疗含胰岛素注射笔针、胰岛素注射器和末梢采血针在内的糖尿病护理业务收入为 1.78 亿元，在主营业务收入中占比为 73.95%。

在统计口径增加覆盖末梢采血针的情况下，2022 年，普昂医疗糖尿病相关产品的收入仅比贝普医疗的多 2200 万元，且对糖尿病护理业务的单一依赖度更高。

在销售模式上，两家企业均以境外贴牌销售为主，且境外客户的主要开发方式均为通过各大国际性行业展会进行客户接洽和拓展。这意味着，两家企业在一定程度上是直接竞争对手。

因此，上述关于行业排名各执一词的表述，或仍有待保荐机构国金证券进一步核查。

需注意的是，除了行业地位数据的准确性，普昂医疗的采购数据准确性亦存在疑点。

迈得医疗（688310.SH）2024 年年报显示，普昂医疗该年是迈得医疗的第五大客户，向迈得医疗进行了 1296.26 万元的采购交易。

但招股书显示，2024 年，普昂医疗来自第五大供应商的采购金额为 465.55 万元，且前五大供应商中没有迈得医疗的身影。

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