股权激励本为强心剂，过度宽松反成业绩包袱。昨日，欧菲光（002456.SZ）披露半年报，尽管营收微增，但净利润由盈转亏至 -1.09 亿元，高达 9130 万元的股权激励费用成为 " 头号拖累 "。
在扣非净利润连续 5 年半累计亏损超百亿、资产负债率逼近 78% 的背景下，欧菲光此前制定的 "2023 年净利润不低于 1,000 万元 " 的考核目标尤为刺眼；而近日，公司更是大幅降低股权激励个人考核门槛，引发激励效果与合理性争议。
叠加今年以来消费电子行业疲软、激烈竞争致毛利率下滑、大客户依赖症未解等问题，欧菲光的自救之路愈发迷雾重重。
股权激励成最大拖累
根据财报，上半年欧菲光实现营业收入 98.37 亿元，同比增长 3.15%，归属于上市公司股东的净利润 -1.09 亿元，同比减少 378.13%；扣非净利润亏损 1.5 亿元，同比减少 944.18%。
就业绩变动的原因，欧菲光明确将股权激励费用增加列为导致亏损的首要原因，同时叠加增值税加计抵减损益减少、联营企业亏损等因素。但就具体金额，欧菲光并未在说明业绩变动原因时直接给出。
笔者查询财报发现，报告期内，公司以权益结算的股份支付费用高达 9130.23 万元，授予对象涉及 2023 年、2024 年多个股权激励计划以及员工持股计划。
根据此前披露的考核要求，2023 年第一期股票期权激励计划中，上市公司层面对第一个行权期的业绩考核目标为 2023 年净利润不低于 1,000 万元。欧菲光 2023 年净利润实现 0.77 亿元，满足行权条件。
不得不提的是，在经历 2022 年 51.82 亿元的史诗级巨亏后，欧菲光 2023 年虽然成功扭亏，但扣非后仍然亏损 2.93 亿元。不仅如此，叠加今年上半年，欧菲光已连续 5 年半扣非净利润亏损，合计达 100.79 亿元。截至上半年，公司资产负债率 77.97%，流动性风险突出。
基于此，上述股权激励不以扣非后净利润作为考核标准的原因是什么？股权激励的效果值得商榷。
根据相关公告，2024 年股权激励计划行权业绩考核包括两个层面：分别为上市公司层面业绩考核指标和个人业绩考核指标。其中，由于公司层面未满足 2024 年净利润不低于 1.5 亿元的考核目标，激励对象不得行权。不过，针对个人层面的考核，按照此前规定，若激励对象上一年度个人年度综合绩效考核结果达到 "C（含 C）以上 "，则对应考核当年的股票期权可全部行权；若考核结果为 "D"，则对应考核当年的股票期权不得行权，由公司注销。
值得注意的是，就在今年 7 月 30 日，欧菲光对 2023 年第一期股票期权激励计划、2024 年第一期限制性股票与股票期权激励计划进行修订，按照最新规定，考核结果为 "D" 的，个人层面行权比例从 0 调整为 60%。
在欧菲光连年亏损（扣非后）、深陷债务泥潭背景下，个人层面绩效考核门槛大幅调低的原因是什么？
以 2024 年第一期限制性股票与股票期权激励计为例，该计划激励对象不超过 1,212 人，包括在公司董事、高级管理人员及董事会认为需要激励的其他人员。本激励计划限制性股票的授予价格为 4.45 元 / 股，股票期权的行权价格为 7.12 元 / 份。截至上半年，共有 938 名股票期权激励对象在第一个行权期内以自主行权方式行权。
除此之外，笔者查询到，欧菲光本期增值税加计抵减产生的收益为 3250.93 万元，而去年同期为 1.44 亿元，仅此一项较去年同期减少约 1.12 亿元。
上述投资亏损绝大部分或来源于同一家联姻企业。财报显示，欧菲光直接持股 48.119% 的重要联营企业安徽精卓光显科技有限责任公司，上半年亏损 1.43 亿元，权益法下确认的投资损益为 -6753.92 万元。
从具体经营情况来看，欧菲光上半年表现也并不乐观。
欧菲光目前拥有智能手机、智能汽车、新领域三大业务体系，上半年分别实现 74.37 亿元、12.62 亿元、11.05 亿元，占总营收的比重分别为 77.66%、11.20%、10.56%，说明智能手机业务为公司最重要的收入来源。
尽管三大业务营收较去年同期均有不同程度的增长，但整体毛利率却出现下滑。上半年智能手机、智能汽车、新领域毛利率分别为 9.67%、7.73%、14.64%，同比变动分别为 -1.50%、-0.05%、2.57%。在智能手机产品毛利率下滑的拖累下，公司整体毛利率同比下滑 0.88% 至 10%。
尽管中报并未披露大客户情况，但 2024 年财报可窥见一二——去年欧菲光来自前五大客户的销售收入占比达 77.35%，相较于被踢出果链之前的 2020 年（85.59%）有所下降，但相较于 2021 年（70.50%）、2022 年（69.54%）、2023 年（70.90%），占比明显上升。
尽管欧菲光加码技术投入，上半年研发投入达到 7.58 亿元，占营业收入比重为 7.70%。但下滑的毛利率以及对大客户的依赖，说明公司在产业链中的溢价能力有限，研发投入目前并未体现出明显效益。
当然，欧菲光业绩承压，与消费电子行业疲软不无关联。
2025 年上半年，受关税波动等不确定因素影响，消费者在智能手机方面的支出趋于谨慎，全球智能手机出货量同比增速放缓，中国智能手机出货量同比下跌。
据 IDC 机构数据，2025 年第一季度和第二季度全球智能手机市场出货量分别同比增长 1.5% 和 1.0%，计算得 2025 上半年总出货量约为 6 亿部，同比增长 1.28%；2025 年第一季度中国智能手机市场出货量同比增长 3.3%，第二季度同比下跌 4.0%，计算得 2025 年上半年中国智能手机市场出货量约 1.4 亿部，同比减少 0.35%。
雪上加霜的是，市场预期似乎也并不乐观。根据 2025 年 IDC 报告，2025 年全球智能手机销量预测将由同比增长 2.3% 下调至 0.6%。
另据中国汽车工业协会数据，2025 年上半年中国汽车销量达到 1,565.3 万辆，同比增长 11.4%。2025 年上半年中国新能源汽车销量（含出口）达到 693.7 万辆，同比增长 40.3%，渗透率达到 44.3%。
尽管新车销量持续攀升，但在产业快速发展的背景下，行业竞争依然激烈，整体盈利水平持续承压。国家统计局数据显示，2025 年 1-6 月，中国汽车制造业累计营业收入同比增长 8%，累计利润总额同比增长 3.6%。
于欧菲光而言，公司面临的机遇和挑战都有新的变化。内外交困下，欧菲光若不能以更严苛的激励考核锚定核心业务突围，其 " 自救 " 之路恐步履维艰。（本文首发钛媒体 App，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）
